本文不談吃瓜，談?wù)劤晕r的事。

1、來自鷹兔的凝視

來源：《那年那兔那些事兒》

這起并購規(guī)模有多大我們不用贅述，在已經(jīng)宣布的并購案中可以排到歷史第11位。如果不算博通并購軟件公司CA這種“反常操作”，進(jìn)前十毫無疑問。但是放在知識產(chǎn)權(quán)和貿(mào)易局勢緊張的當(dāng)下，這么大規(guī)模不見得是件好事，因為可能面臨多方審批而告吹。

而主要的變數(shù)就來自：“芯片主權(quán)”敏感的種花兔和護(hù)犢善變的白頭鷹。

圖：半導(dǎo)體史上15大并購案

依據(jù)我們的《反壟斷法》及相關(guān)規(guī)定，并購雙方全球年營業(yè)額合計超過100億元或在我國境內(nèi)營業(yè)額合計超過20億元就需要申報批準(zhǔn)。

所以法理上，德國人想摘取賽普拉斯這顆大樹上的果子，必須要我們點(diǎn)頭才行。

圖：看到這顆歪歪樹了嗎？

比如高通對恩智浦的440億美元收購折騰了19個月，歷經(jīng)9個國家的審批，最后出于壟斷不利于本土芯片發(fā)展的考慮被中國否決，高通按協(xié)議付了20億美元的“分手費(fèi)”，有苦難言！

此外，達(dá)到百億美元規(guī)模的半導(dǎo)體并購中，美資企業(yè)被外國收購的案例在2015年以后基本停止，來自中資的收購更是被嚴(yán)防死守，博通被安華高收購以后甚至將總部遷回美國。因此，奉行“國家安全”和美國優(yōu)先的特朗普也是一大變數(shù)。

割慣韭菜的白頭鷹家的果子，哪有那么好摘？

2、“魚吃魚”到“魚吃蝦”

進(jìn)入2017年以后，全球半導(dǎo)體并購驟然放緩。巨頭的并購再也不是“快魚吃慢魚”式的垂直整合，而是更加重視資源互補(bǔ)和向外延伸，變成“魚吃蝦”式的異業(yè)整合，包括這次英飛凌和賽普拉斯的收購在內(nèi)，2018-2019年的大型并購都非常典型。

大魚都被迫換了口味，背后肯定有緣由。

圖：車用半導(dǎo)體TOP15

一方面，經(jīng)過幾輪并購潮細(xì)分領(lǐng)域玩家已經(jīng)高度集中，繼續(xù)并購?fù)忻媾R資金、審查和時間上的巨大成本，風(fēng)險系數(shù)極高。比如此前恩智浦并購飛思卡爾登頂車用半導(dǎo)體以后，一度盛傳英飛凌和ST意法半導(dǎo)體眉來眼去，最后知難而退。

所以不是大魚不想吃小魚，是怕噎著。

另一方面，完全競爭市場下尋求業(yè)務(wù)延伸可以打開通往新世界的大門，汽車電子、AI和云計算對于高通、英偉達(dá)乃至英特爾都是如此。在“護(hù)城河”已經(jīng)穩(wěn)固但外部競爭比較激烈的情況下，轉(zhuǎn)而借收購切入新領(lǐng)域、形成協(xié)同降低成本就顯得更有性價比。

最重要的一點(diǎn)，不容易觸及壟斷。

圖：MCU的市場應(yīng)用

這次的并購雙方在汽車電子上的協(xié)同互補(bǔ)意圖人盡皆知，如并購成功，理論上將來大部分汽車離不開新英飛凌——從MCU、PMIC、存儲器到傳感器等，但是任何一個品類都不構(gòu)成寡頭。

101億貴是貴了點(diǎn)，不過畢竟是龍蝦。最大的難點(diǎn)在于，德國人想吃的是波士頓龍蝦。

3、幾個斗膽的猜測

第一，對中國芯片廠商不見得是件好事

兩家在大陸銷售額占到了25%（英飛凌）和33%（賽普拉斯），合并以后在汽車解決方案上更具統(tǒng)治力，對于大部分還在消費(fèi)市場徘徊的本土芯片企業(yè)而言，玩車難度就更大了。主要受影響的廠商主要包括MCU、Flash和電源管理芯片。

其次，合并以后的新英飛凌有可能借機(jī)進(jìn)入IoT低功耗領(lǐng)域，挑戰(zhàn)STM32在中國的霸主地位，屆時將擠壓本土企業(yè)的生存空間。

來源：ZOL

第二，對于“芯片斷供”可能是利好

系統(tǒng)廠商被斷供的風(fēng)險長期存在，站在這個角度，如果英飛凌吃下這只大蝦，我們是樂見其成的。但不確定性在于，賽普拉斯長期還將運(yùn)用美國技術(shù)，即便被收購依然受美國政府管控，這條供應(yīng)鏈能否打通很大程度上不受我們左右。

同時，這場毛衣戰(zhàn)也給了國內(nèi)廠商一定的窗口期。風(fēng)平浪靜之后，來自美企的競爭壓力還會到來，只不過換種方式。

第三，對于歐洲半導(dǎo)體意義重大

經(jīng)過20年的紛紛擾擾，曾經(jīng)歐洲半導(dǎo)體只剩下恩智浦、ST意法和英飛凌“三杰”。對于增長不力、市場擠壓的英飛凌而言，上次進(jìn)入全球半導(dǎo)體TOP10還是2000年左右的事了，這次被寄予厚望的收購成功與否可能會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。能否保住汽車電子的“基本盤”，獲得一張進(jìn)入未來市場核心供應(yīng)鏈的入場券對于歐洲半導(dǎo)體至關(guān)重要。

那么，一年以后英飛凌能否吃上這頓海鮮大餐？江湖路遠(yuǎn)，我們拭目以待。

End

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